攀登最新的忧虑之墙

By: R. 韦德奥斯汀

呀!!  美国.S.中美贸易战, 负利率, 双收益率曲线反转, Brexit混乱, 全球经济放缓, U.S. 经济衰退的恐惧, 弹劾调查, 地缘政治的冲突, 而即将到来的2020年大选也给投资者带来了诸多担忧.  所有这些都是不确定性的原因.

对很多投资者来说, 鉴于过去十年大衰退和两次美国经济衰退留下的伤疤，由此产生的紧张关系加剧了&P 500下降50%.  难怪焦虑程度如此之高!

然而，拉菲娱乐平台现在站在美国的历史高点附近.S. 美国股市和美国股市持续时间最长.S. 牛市和经济扩张的记录.  怎么会这样呢?

显然有无数的因素, 但一个流行的理由是，拉菲娱乐平台一直在攀登谚语所说的“担忧之墙”.  这一现象描述了金融市场在一个周期中尽管有一系列负面的环境和因素，但仍持续上升的周期性趋势.  价格上涨是因为大多数投资者认为，这些问题要么被夸大了，要么最终会在某个时候得到解决.

传奇投资者约翰·坦普尔顿爵士深刻地观察到, “牛市产生于悲观。, 长在怀疑, 成熟的乐观, 在盛怒中死去".  在当前周期中, 最新的“担忧之墙”的地基是在2009年3月浇筑的, 那时，牛市的开始更多是由于恐慌的卖家而不是兴奋的买家精疲力竭.

在这漫长的牛市中，投资者情绪还没有达到繁荣的水平.  尽管利率处于历史低位, 投资者对债券和现金(目前为3美元)的超大仓位仍持谨慎态度.5万亿的货币市场基金¹).  过去5年里，中国国内股票基金有4年出现资金净流出&P 500飙升62.8%的总回报.

《拉菲娱乐平台》最近的“大钱调查”显示，看空投资者的比例达到了20年来的最高点.

来源:《拉菲娱乐平台》10/26/2019

投资者信心和情绪调查是投资者风险偏好的密切监测指标.  然而，行动胜于语言.

因此，Leuthold Group构建了一个“担忧量表”来追踪投资者的实际行为.  他们的比率是黄金价格相对于大宗商品价格(作为基于恐惧的投资者行为的代表)除以美国黄金价格.S. 小盘股相对大盘股(作为投资者信心晴雨表).  这一“担忧指标”显示，衡量投资者恐惧情绪的最高指标出现在1999年2月(对市场来说是一个伟大的年份)和2009年2月(这一创纪录的长期牛市的开始).  相反, 2006年和2007年(就在大衰退之前)，投资者信心达到了五分之一的最高水平。.

最近, Leuthold’s Worry Gauge的数据显示，在当前牛市的过去4年半时间里，担忧指数几乎连续排在前五名.  担忧指数唯一一次跌至前五分之一是在2018年9月.  You guessed it; just before last trimester’s  19% correction.

Leuthold然后绘制了S&自1970年以来，每个忧虑指数五分位数的13周远期平均价格变动百分比.  投资者热情高涨的时期, 反之担心, 已被证明是市场回报和风险状况的积极反向信号.

资料来源:The Leuthold Group - Paulsen 's Perspective, 2019年4月22日

底层五分之一的人害怕(i.e. 当投资者的行为是最乐观的)产生平均回报4.29%为年化，42%为未来股市下跌.  相反, 当投资者最谨慎和恐惧的时候(前两个五分位数), 折合成年率的回报率令人瞩目.7%和18.4%，市场下跌频率更低.

很明显，股票市场的格局受到一系列复杂因素的影响.  投资者的担忧和信心只是其中之一，但却是一个显著的指标.

最近，对经济衰退的担忧已经成为“担忧之墙”的主要组成部分.  John Silvia, 中投公司经济总监，前富国银行首席经济学家, 在未来6 - 9个月内，目前经济衰退的几率只有15%.

我的模型认为，目前在未来6 - 9个月内出现衰退的几率只有15%.

领先的宏观机构研究公司Strategas公布了他们的“牛市清单”¹ 截至19年9月30日，共有9个因素, 这些都在2000年和2007年出现过, 就在前两次衰退之前.  这些因素包括从估值过高到信贷息差扩大等.  Strategas的评估是，这九种条件如今都不存在!

虽然有些担忧是有道理的, 它们还吸引了货币和财政政策等规范性措施, 国内外, 旨在支持股票和经济增长.  今年1月，美联储突然改变了策略，目前三次降息中的第一次，推动了今年的反弹.  没有人预料到1月份的削减. 但担心退出锁定的投资者在12月下跌, 也可能错过了10月31日^st 今年迄今的回报率为23%.

保持适当的谨慎是一种谨慎和必要的行为, 但牛市很少是一个平静的地方.  只有在事后看来，形势才相当明朗.  但如果短期市场的清晰度难以捉摸, 相信你的长期财务目标的实现是有基础的.

拉菲娱乐平台发现，理解您的投资组合的风险概况(根据您的特定需求精心定制), 目标, 资源, 风险承受能力, 和时间界限)有助于避免情绪化的决定，而这些决定往往会导致令人遗憾的错误.  用耐心和纪律来管理你的投资组合，能让你以自信和平和的心态攀登“烦恼之墙”.

¹  资料来源:图表形式的《拉菲娱乐平台》季度评论，10/1/19

韦德·奥斯汀是卡罗莱纳投资咨询公司的投资顾问. 他提供了投资 & 为家庭、高管、机构和非营利组织提供财务建议.  点击 在这里 了解更多关于韦德的事，以及他如何能帮助你.

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